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周五(9月29日)，國內期市開盤漲跌互現(xiàn)，橡膠仍一度跌近6%。從活躍合約情況來看，9月份天然橡膠期貨跌幅居前。以收盤價計算，其9月份累計跌幅已達22.57%。天然橡膠僅用不到一個月時間，就跌入了“技術性熊市”。同期能夠與之相“媲美”的，也僅有雙焦與鐵礦石。

橡膠期貨遇“劫”

當前橡膠市場，正面臨“供大于需”的窘境。

東證期貨高級分析師曹璐研報分析，從供應方面來看，四季度主產(chǎn)國產(chǎn)量將處季節(jié)性高位，或延續(xù)前期較高增速。

四季度主產(chǎn)國整體處于割膠旺季，目前的價格環(huán)境下膠農依然不會大面積棄割，此外，今年主產(chǎn)國開割面積仍在繼續(xù)增長。另外，之前備受市場關注的三國部長級會議結果不及預期，導致會議可能會有短期的提振作用“流產(chǎn)”，并對市場信心造成一定打壓。

興業(yè)期貨研報統(tǒng)計，截止2017年08月，ANRPC成員國累計出口天然橡膠627.2萬噸，累計同比+9.23%，天然橡膠主產(chǎn)國出口同比保持大幅增長，供應維持充裕。

從需求方面來看，輪胎產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)保壓力重重，四季度需求端難有起色。

東證期貨表示，下半年以來，國內全鋼胎開工率持續(xù)低迷，主要源于資金和環(huán)保層面因素，環(huán)保限產(chǎn)對輪胎上下游產(chǎn)業(yè)鏈造成的影響不容小覷。

輪胎生產(chǎn)是天然橡膠的需求大戶，每年約70%的天然橡膠都被應用到輪胎生產(chǎn)中。數(shù)據(jù)顯示，截至上周，輪胎廠全鋼胎的開工率為63.57%，半鋼胎開工率為66.02%，繼續(xù)在今年中位徘徊，但明顯低于去年。雖然目前工程機械銷量持續(xù)超出市場預期，但今年的輪胎和橡膠的需求可能沒有預期中的那么多。而乘用車市場今年的銷售壓力始終未有減少。

此外，從下游輪胎零售情況看，雖然當前輪胎廠家普遍漲價，但本輪漲價主要源于成本抬升以及輪胎產(chǎn)能受限導致的供需失衡，當前零售市場的銷售狀況實際一般。四季度國內輪胎銷售狀況難有亮點。

從庫存方面來看，橡膠期現(xiàn)庫存壓力不容小覷。

現(xiàn)貨方面，數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，青島保稅區(qū)天然橡膠庫存13.02萬噸，較6月中21.7萬噸的高點，下降40%，但考慮到進口量持續(xù)增加，庫存壓力仍存。

Wind資訊統(tǒng)計，截至今年前8個月，中國累計進口天然橡膠179萬噸，累計同比19.8%，累計增速連續(xù)8個月為正。

期貨方面，Wind資訊統(tǒng)計，截至周四，上期所天然橡膠注冊倉單量已達37.511萬噸，繼續(xù)刷新歷史新高。東證期貨研報分析，預計11月合約到期后會有大量倉單轉成現(xiàn)貨流入市場，在今年需求暫時看不到明顯改善的情況下，到期倉單無法得到很好地消化，預計會對現(xiàn)貨市場構成壓力。

截至目前，9月份天然橡膠活躍合約累計成交量延續(xù)8月份趨勢，略有下跌。與此同時，截至本周四，天然橡膠活躍合約持倉量36.66萬手，創(chuàng)8月中旬以來新低。

根據(jù)市場判斷，成交量、持倉量減少，價格下跌，表明大量買空者急于賣貨平倉，短期內價格仍有下降趨勢。

大宗商品“新周期”轉向?

Wind資訊此前報道，8月投資、消費、外貿增速延續(xù)7月走勢，繼續(xù)呈下行態(tài)勢。其中固定資產(chǎn)投資累計增速創(chuàng)2002年2月份以來新低，8月份消費、出口增速均創(chuàng)3月份以來新低。經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月下行后，市場判斷中國經(jīng)濟回落趨勢比較確定，“新周期到來論”全面證偽。

信達期貨施瀟涵也稱，9月之后，商品氛圍開始轉向。

九州證券鄧海清本周研報分析，隨著7月、8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，“新周期到來論”全面證偽，大宗商品價格明顯的回落，鐵礦石從最高點下跌25%，幾乎回吐2017年6月以來全部漲幅，焦煤、焦炭從最高點跌幅也已經(jīng)超過20%，回吐2017年6月以來漲幅的50%以上。

鄧海清認為，2017年下半年經(jīng)濟總需求面臨高位回落，經(jīng)濟高點同樣會逐漸顯現(xiàn)，這一輪大宗商品漲勢結局將與2016年的上漲行情截然不同，大宗商品是大坑。

不過，華泰證券林曉明研報稱，根據(jù)華泰金工周期模型顯示，大宗商品目前仍處于8年左右牛市的初期，未來一年將會先漲后跌，進行震蕩調整，并于2019年初見底，而后將開啟新一輪上漲行情，直到2021年11月見頂，屆時上漲幅度將比本輪行情更大，持續(xù)時間也更久。