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我國螺紋鋼周表觀消費(fèi)量連續(xù)4周下降，從478萬噸下降至348萬噸，降幅超過27%，遠(yuǎn)超往年同期17%左右的降幅；線材周表觀消費(fèi)量從197萬噸下降至150萬噸，降幅超過23%，遠(yuǎn)超往年同期14%左右的降幅，足見強(qiáng)降雨天氣對(duì)建筑鋼材需求影響之大。當(dāng)前，南方鋼材市場(chǎng)面臨著來自淡季行情和洪澇災(zāi)害的雙重壓力。鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月上旬，全國20個(gè)城市五大品種鋼材社會(huì)庫存達(dá)1248萬噸，旬環(huán)比增加33萬噸，上升2.7%，增幅有所擴(kuò)大。這也從側(cè)面表明，當(dāng)前鋼材交易面臨較大壓力。雖然今年洪澇災(zāi)害來勢(shì)兇猛，但不少市場(chǎng)參與者對(duì)后市抱有信心。有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然今年的強(qiáng)降雨天氣對(duì)工地施工造成階段性影響，但難以撼動(dòng)下半年基建投資恢復(fù)性增長(zhǎng)的大方向。從目前受災(zāi)相對(duì)嚴(yán)重的湖北地區(qū)來看，截至7月20日，湖北武漢市場(chǎng)上鄂鋼產(chǎn)?18毫米～?22毫米HRB400螺紋鋼價(jià)格為3660元/噸，寶鋼產(chǎn)?6毫米～?8毫米HPB300高線價(jià)格為3760元/噸，周環(huán)比均持平。在后市預(yù)期樂觀、短期內(nèi)需求疲軟、部分地區(qū)即將出梅等因素影響下，鋼材價(jià)格并未因汛情出現(xiàn)大漲大跌，表現(xiàn)平穩(wěn)。從宏觀層面來看，也能發(fā)現(xiàn)不少利好后期“鋼需”的信息。7月13日，國務(wù)院新聞辦公室召開了國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)。水利部副部長(zhǎng)葉建春在會(huì)上表示，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署了在2020年～2022年將重點(diǎn)推進(jìn)150項(xiàng)重大水利工程建設(shè)。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，在南方汛情的影響下，國家加強(qiáng)150項(xiàng)重大水利工程建設(shè)就是要提升整體防汛能力，預(yù)計(jì)這些水利工程建設(shè)推進(jìn)的力度將不斷加大、速度將不斷加快。這其中蘊(yùn)含著巨大的需求空間。

但事實(shí)上基建投資從低位回暖的幅度要明顯大于房地產(chǎn)，當(dāng)前基建項(xiàng)目的特點(diǎn)是大量未來1—2年的項(xiàng)目提前到現(xiàn)在開工，使得今年整體基建表現(xiàn)超過預(yù)期。另外，從資金角度看，去年影響各地基建項(xiàng)目建設(shè)的一大問題在于政府減稅降費(fèi)后資金較為緊張，導(dǎo)致很多項(xiàng)目難以順利開工，而今年的資金相對(duì)較為寬裕，M2及社融增速均表現(xiàn)較好，因此對(duì)于下半年的基建表現(xiàn)仍持樂觀態(tài)度，這也是支撐螺紋鋼價(jià)格未來可以繼續(xù)走強(qiáng)的有力保障。前期隨著整體市場(chǎng)情緒的大幅回暖，螺紋鋼需求與價(jià)格共同向上，現(xiàn)貨成交逐步放量，但同時(shí)水泥磨機(jī)開工率及水泥價(jià)格略顯頹勢(shì)。由于水泥保存時(shí)間較短，可以及時(shí)反映需求的真實(shí)變化，這種情況表明目前螺紋鋼終端真實(shí)需求仍處于疲軟階段，當(dāng)前對(duì)于鋼材的成交很大一部分是市場(chǎng)投機(jī)性需求，此時(shí)需注意基差修復(fù)后螺紋鋼現(xiàn)貨滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。但需要注意的是，當(dāng)下需求弱勢(shì)并非整體下游開工較差導(dǎo)致，而是短期階段性雨季及洪澇災(zāi)害導(dǎo)致開工難度較大。今年雨季之前螺紋鋼表觀需求一度達(dá)到470萬噸的天量水平，由于需求彈性本身較為平滑，隨著雨季的結(jié)束，大概率會(huì)有二次的需求反撲，對(duì)于這一點(diǎn)不需要太過悲觀。

首先是傳統(tǒng)的套期保值理論在鐵合金期貨上的應(yīng)用。以錳硅企業(yè)為例，錳硅企業(yè)通過鋼廠招標(biāo)來確定下個(gè)月的產(chǎn)品售價(jià)，從而進(jìn)行預(yù)售。如果預(yù)售錳硅太多，需警惕錳礦漲價(jià)導(dǎo)致的成本上升影響企業(yè)利潤(rùn)。同時(shí)，錳硅企業(yè)還需要向錳礦山或貿(mào)易商補(bǔ)充原料庫存或采購遠(yuǎn)期錳礦（船貨，到港時(shí)間較長(zhǎng)）。這一部分在成本中占比較高，因而需警惕錳礦價(jià)格下跌導(dǎo)致的庫存貶值影響企業(yè)利潤(rùn)。對(duì)于合金企業(yè)來說，要對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合，算出風(fēng)險(xiǎn)敞口，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)敞口超出承受能力時(shí)，就在期貨市場(chǎng)做出對(duì)應(yīng)相反的操作。期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)順利時(shí)，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的套期保值，降低企業(yè)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，受對(duì)未來的預(yù)判影響，除鐵合金之外的黑色系商品（煤炭、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石）在過去3年長(zhǎng)期大幅貼水，期貨價(jià)格大幅低于現(xiàn)貨價(jià)格，有利于下游買入保值，但不利于上游賣出套保。與之不同的是，鐵合金期貨經(jīng)常在貼水現(xiàn)貨和升水現(xiàn)貨之間切換，上下游都有機(jī)會(huì)利用期貨來獲得基差帶來的額外收益。例如錳硅、硅鐵現(xiàn)貨對(duì)期貨的基差多在-200元/噸～800元/噸之間波動(dòng)，這就給套期保值的企業(yè)留下了較大的可運(yùn)作空間。于鐵合金生產(chǎn)企業(yè)來說，期貨的升水預(yù)示著可以提升產(chǎn)能利用率，并在期貨市場(chǎng)做空鎖定高于現(xiàn)貨的增產(chǎn)利潤(rùn)。例如今年6月底，出于對(duì)現(xiàn)貨緊張的憂慮，硅鐵期貨2008合約一度沖高至6400元/噸以上。當(dāng)時(shí)，硅鐵的現(xiàn)貨價(jià)格在6000元/噸以下，若在期貨市場(chǎng)鎖定6400元/噸的售價(jià)，可多賺400元/噸。對(duì)于鋼廠來說，期貨貼水可以降低企業(yè)的采購成本。今年7月以后，河鋼定下6100元/噸的硅鐵招標(biāo)價(jià)。硅鐵期貨下跌之后，2008合約跌至5800元/噸附近，鋼廠完全可以通過買入期貨大幅降低采購成本。短短的半個(gè)月時(shí)間里，硅鐵期貨的基差波動(dòng)為上下游都創(chuàng)造了增收及降本的機(jī)會(huì)。

另一方面，下半年才是今年全年基建投資真正發(fā)力的時(shí)間段。1—5月基建投資完成額累計(jì)同比增速修復(fù)至-3.31%，以雄安建設(shè)為主的基建項(xiàng)目對(duì)華北地區(qū)鋼材需求的拉動(dòng)效應(yīng)尤為顯著。根據(jù)今年新增地方政府專項(xiàng)債額度1.6萬億元的同比增長(zhǎng)，以及至少同比增長(zhǎng)1萬億元的財(cái)政赤字規(guī)模，再疊加1萬億元抗疫特別國債發(fā)行計(jì)劃，筆者估算，今年全年（傳統(tǒng)）基建投資增速可能在4%左右。這就意味著下半年（傳統(tǒng)）基建投資同比增速將達(dá)到8%，也驗(yàn)證了下半年基建投資會(huì)拉動(dòng)鋼材需求進(jìn)一步發(fā)力的觀點(diǎn)。至于制造業(yè)，其整體復(fù)蘇程度不及基建和房地產(chǎn)。根據(jù)產(chǎn)品出口占比的不同，修復(fù)程度也有顯著分化。比如，與國內(nèi)工程項(xiàng)目掛鉤的挖掘機(jī)、重卡，1—5月累計(jì)產(chǎn)銷增速強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)至14.7%及12.4%，而與居民消費(fèi)掛鉤的汽車、家電，1—5月累計(jì)產(chǎn)量同比仍為負(fù)值，并且都保持了10%以上的下滑幅度。全年制造業(yè)產(chǎn)銷保持負(fù)增長(zhǎng)雖是大概率事件，但在減稅降費(fèi)和產(chǎn)業(yè)政策的帶動(dòng)下，再疊加產(chǎn)品出口稍有回暖，下半年制造業(yè)對(duì)鋼材需求環(huán)比仍會(huì)有小幅改善。鋼材出口方面，1—5月我國累計(jì)出口鋼材2500萬噸，同比減少14.1%；累計(jì)凈出口鋼材及鋼坯1674萬噸，同比更是下滑29.7%之多。供給側(cè)改革后，我國鋼材本就因成本優(yōu)勢(shì)弱化而出口持續(xù)走弱，加之海外疫情顯著且持續(xù)沖擊鋼材制品的終端需求，所以今年鋼材出口仍不容樂觀。筆者預(yù)計(jì)，出口回流問題仍將階段性地拖累國內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)，第四季度后進(jìn)口沖擊將有所走弱，全年鋼材凈出口料保持近30%的下滑幅度。

鎳基合金鋼材質(zhì)有：哈C276 (0Cr15Ni60Mo16W5Fe5)，蒙乃爾400，蒙乃爾K.500，NS111(Incoloy800)，NS322(HastelloyB-2)，NS142(Incoloy825)等

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